近期教育行业有不少新消息,除了进入了新个税抵扣专项,还有12家教育公司准备在香港密集上市,整个行业有可能迎来一次较大的炒作机会。
我们在本文中,对教育行业的系统性的投资机会进行梳理,分为幼儿早教、K12教育、职业教育、在线教育、教育信息化等五个维度给出相应的股池。
一、近期教育行业消息密集
1.教育入个税抵扣
全国人民代表大会于2018年6月29日公布《中华人民共和国个人所得税法修正案(草案)》(以下简称为“草案”),并开始为期30天向公众征求意见的法定程序。
这是自《个人所得税法》1980年出台以来的第七次修订,也是最大的一次修订。
这其中有一条重要信息:增加子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息和住房租金等专项附加扣除。这标志着:教育消费被国家层面认可,并进行政策鼓励。
2.密集教育股票上市
截至目前为止,香港共计有10家来自中国大陆的教育公司完成了上市,此外还有12家公司已经向港交所提交了上市招股书。
包括新东方在线、沪江教育、华立大学集团、博俊教育、春来教育、华图教育、希望教育集团、易达教育、中国科培教育、中国银杏教育、卓越教育、宝宝树。
这些教育公司的密集上市,有可能会刺激A股上市公司走出一波上升行情。
二、教育行业投资机会梳理
1.幼儿早教
在消费升级的大背景和二胎政策的催化,中国早教需求正在快速增长。预计中国早教行业市场规模将从493亿元提升至 2022年978亿元,年复合增速为14.6%。
其实,中国早教年参培人数为615万人,平均渗透率仅12%, 低于市场各类报告的20%-50%。而一线城市北京、上海早教渗透率分别为33%和32%,显著高于全国平均水平。
另外,中国早教中心数量从2016年10月的1.14万家,增长到2018年6月初的1.32万家,不到两年增长15.8%。
早教行业显著受益于阶段性人口红利,收入增长、财富效应、城市化等带动的消费升级,早教正成为城市中产教育消费的必要环节,从可选消费逐渐演变为必需消费。早教机构竞争激烈,但品牌化、龙头集中趋势明显。
中国早教机构大致分三类:
1)大型国际品牌,如金宝贝、美吉姆、七田真等,课程更具特色,收费较高;
2)本土知名连锁品牌,如东方爱婴、红黄蓝、新爱婴等;
3)区域性小微机构。
我们测算得,行业前十家机构门店数量市占率30%,实际营收维度市场份额可能更高。
城镇化背景下的消费升级将推动品牌集中,龙头品牌机构受益,有望:
1)不断深耕、扩张、下沉,提升市占率;
2)研发家庭早教内容,实现早教服务 早教产品的组合销售;
3)产业链上下游延伸:即布局托管机构、幼儿园、幼师人才培训等业务。
至于A股上市公司方面,重点关注三垒股份。
三垒股份并购美吉姆,早教龙头机构上市在即,而A股目前早教标的稀缺。
日前,三垒股份公告拟现金收购北京美杰姆(即美吉姆加盟业务),估值 33 亿元,2018-2020年业绩承诺不低于 1.80/2.38/2.90 亿元。
截止 2017 年底,美吉姆共有340 家门店,在行业内拥有优秀的品牌口碑,是早教行业门店数量最多、收入和利润体量最大的公司之一。
三垒股份牵手美吉姆,标志着早教行业龙头公司证券化的开端。从趋势上看,拥有良好品牌口碑、成熟课程体系、 强大的运营管理能力和领先的资本优势的机构,将不断引领行业集中度的提升。
美杰姆教育的5位股东将使用不低于33.0亿元交易价款(税后)总额的30%现金增持三垒股份的股票。
2.K12教育
随着80后逐渐成为K12阶段家长的主体,他们受教育水平提高,对子女教育的经济投入也增加。K12教育除了提高学生综合素质外,很大一部分家长对孩子的着重点都放在升学上,小升初、初升高到终极目标——高考。
我们在这里主要从以下三个方向选择标的:课外辅导、艺术培训和国际学校。
1)课外辅导——科斯伍德
测算2018/2020年,K12 课外培训行业市场规模分别达到约7140亿元和1.2万亿元,3年的复合年均增速约为19%。率先布局 K12 课外培训新兴赛道的优质资产,有望与老牌机构形成错位竞争,市场占有率将不断提升。
科斯伍德是环保胶印油墨行业的龙头企业,以 7.7 亿元现金并购新三板挂牌公司龙门教育的50.53%股权。
龙门教育是陕西省全日制中高考培训龙头企业,主营业务是全封闭 VIP 校区培训服务、K12课外培训服务以及在线课程和教学辅助软件销售。
龙门教育承诺2017-2019年实现的净利润分别不低于人民币 1.0 亿元、1.3亿元、1.5亿元。龙门教育有望受益于二三线城市K12 课外培训市场的爆发,及中高考复读赛道的兴起。
通过全封闭的教学管理模式,为学生设计个性化的课程和教学内容,保证学习效果;通过让教育和科技进行有效融合,优化教学质量、教学模式,保证教学效率和质量兼顾。
增设素质教育模块, 制定学生综合素质提升方案, 逐步形成“全面发展、特色发展”的培养方式空间。看好龙门教育通过不断完善教学生态布局,通过内生 外延贡献成长弹性。
2)艺术培训——凯文教育
对于 k12 阶段学生而言,升学路径包括传统的中高考和出国的学业路径以及各类捷径,即各高校获奖潜藏特长生隐形名额。
旗下拥有北京朝阳凯文学校、北京海淀凯文学校,涉及艺术培训、体育培训、素质教育等领域。
3)国际学校——凯文教育
随着教育理念的逐步更新,就读国际学校不再是考不上好高中的无奈之举,而是很多优秀学生的出国跳板,和提前拓展国际视野的好机会。这种教育观念的逐步改变,使得家长们对学校教育的期待从课堂内延伸到课堂之外。
凯文教育于2018年1月24 日正式由“中泰桥梁”更名为“凯文教育” ,是中国A股唯一一家以 K12 国际教育为主营业务的上市公司,将打造 K12 国际学校为核心,立足于一线城市且逐步辐射全国范围的国际教育产业链。
公司以“实体学校 体育、艺术培训 营地教育 品牌输出”为经营模式,开展教育及相关业务。目前,凯文教育主要在文学华信、凯文智信、文凯兴、凯文学信、凯文睿信、凯文国际六大领域展开布局。
公司拥有两所位于北京市的 K12 国际教育学校,即北京海淀凯文学校和北京朝阳凯文学校。主要依托这两所实体学校开展相关领域业务,定位高端,满座率提升空间大,盈利能力强,未来具有较强成长性和确定性。
3.职业教育
职业教育分为学校学历教育和职业培训。学历教育中,中高职学校每年往就业市场输送毕业生占总毕业生近七成,是新增劳动力市场主力。
职教学历教育目前正处于民促法落地的供给侧改革红利释放期,市场规模受益于民办化进程提速快速扩容,职教培训则受益于产业结构转型升级带来的技术技能培训需求快速发展。
预计职教2020年市场规模达到2436.8亿元,2016年到2020年的年均复合增速为32.52%, 其中职业培训占比 57.45%, 应用型本科和本科职教占比 22.37%,高职高专占比 11.31%,中职占比 8.87%。
借壳亚夏汽车的中公教育是国内非学历职业就业培训领导者,主要领域包括公务员、事业单位、教师等领域职业培训。截至2017年12月31日,拥有覆盖31个省市自治区319个地级市的582个直营分支机构,并拥有6530名全职教师。
2017年度,面授培训和线上培训分别达88.2万人次和58.4 万人次,15-17年的年均复合增速达62.1%。
公司产品内容广覆盖、授课方式很灵活、课程体系完善:从公职类招录培训、人才招录培训到资格认证培训全覆盖;面授与线上授课相结合,方式灵活;针对客户需求,设计包括普通和协议课程,基础、专项和冲刺课程等在内课程体系。
2017年中公教育实现营收40.3亿元,同比增长56%;净利润 5.2 亿元,同比增长58%。
另外一只相关标的是洪涛股份,公司外延并购发展教育。公司明确“将职业教育打造为公司第二主业”的战略目标,近年先后通过并购整合拥有了:1)中国建筑装饰行业职业教育平台:中装新网和学尔森;2)学历提升职业教育平台:跨考教育;3)参股金英杰,为建立医疗行业职业教育平台做好战略准备。
2017年以来公司继续加大教育产业布局,完善职业教育版图,成功收购四川城市职业学院,并与广州涉外经济职业技术学院签订了收购55%股权的收购框架协议,正式进入职业教育的前端学历职业教育领域,用前端学历教育贯通后端非学历职业教育培训的“纵向贯通”战略思想,全面升级公司在职业教育领域的产业布局。
4.在线教育
自2012年以来,中国K12在线教育行业的市场规模基本保持30%以上的高增长,即使在2015年降至21.4%后也能够快速反弹,在2017年攀升至51.8%的新高位,相应的市场规模达到298.7亿元。
艾瑞分析认为,2017年市场规模高增长的原因主要是一对一直播授课的火热——一对一直播授课清晰的盈利模式让部分企业从2015年、2016年的营收困难迈向了规模化营收阶段。
而在2018年、2019年,直播授课仍将作为企业营收的主要贡献者,带动其他尚未清晰的盈利模型建立起来并得到验证,这一行业的市场规模仍将保持40%以上的增长率,直到2020年才会有所趋缓。
大多在线教育的优秀公司是在海外或者香港上市(或者准备上市),A股暂时未找到,港股方面可关注即将上市的新东方在线、沪江教育。
5.教育信息化(铲子股)
整个教育消费的增长,带来了教育辅助设备和技术的蓬勃发展,新高考改革将带来走班排课系统、英语口语测评和训练系统、升学咨询及生涯规划服务等方面的教育信息化新需求,市场空间很大。
我们在这里推荐佳发教育。主要逻辑是传统考试信息化业务同比大幅增长,设备更新换代成为主要驱动力。
第一,根据公司半年度业绩预告,公司考试信息化业务销售规模同比大幅增加。
考试信息化产品已经进入5 年左右的更新换代周期,公司第二代高清网上巡查系统升级以及防作弊系统等新产品的推广,将进一步助推公司抢占传统考试信息化市场,公司产品价值相比过去较为单一的网上巡查系统会有较大的提升。
预计近两年考试信息化业务将保持较快速度的增长,回归并超越2013年上一轮业绩高峰水平。2018年大批省份启动“ 新高考”,公司布局领先,充分分享行业红利。
2018年新高考改革继续稳步推进,大批省份将在这一年秋季启动新高考。新高考改革将带来走班排课系统、英语口语测评和训练系统、升学咨询及生涯规划服务等方面的教育信息化新需求,市场空间很大。
第二,公司“新高考”云巅智慧教育系列产品及整体解决方案初步布局完善,成为业务重要增长点。
公司通过自主研发以及外延并购成都环博和上海好学,融合打造了走班选课排课,电子班牌、综合素质评价、学生生涯规划、信息发布、智能考勤和英语口语考测练等“新高考”改革下的刚需产品,已经在上海、河南、重庆、四川和云南市场打开了局面,取得突破并开始产生效益。